Automatiseeritud turukorraldajad: likviidsusfondide taga peituvate algoritmide paljastamine

Detsentraliseeritud rahandus (DeFi) on finantsmaastiku revolutsiooniliselt muutnud, pakkudes piirideta ja lubadeta alternatiivi traditsioonilistele finantssüsteemidele. Paljude DeFi uuenduste keskmes on automatiseeritud turukorraldajad (AMM-id). Erinevalt traditsioonilistest börsidest, mis tuginevad ostjate ja müüjate sobitamiseks orderiraamatutele, kasutavad AMM-id nutilepinguid ja likviidsusfonde tehingute hõlbustamiseks. See murranguline lähenemine on demokratiseerinud juurdepääsu kauplemisele ja toonud kaasa uusi paradigmasid varahalduseks. See põhjalik juhend demüstifitseerib AMM-e, uurides nende alusalgoritme, likviidsusfondide üliolulist rolli ja nende sügavat mõju ülemaailmsele publikule.

Mis on automatiseeritud turukorraldajad (AMM-id)?

Automatiseeritud turukorraldaja (AMM) on detsentraliseeritud börsi (DEX) protokolli tüüp, mis tugineb varade hindamisel matemaatilistele valemitele. Selle asemel, et sobitada individuaalseid ostu- ja müügiordereid, kasutavad AMM-id krüptorahade tokenite kogumeid, mida tuntakse likviidsusfondidena, et võimaldada lepingupõhist kauplemist (peer-to-contract). Kui kasutaja soovib vahetada ühte tokenit teise vastu, suhtleb ta otse likviidsusfondiga ja AMM-i algoritm määrab vahetuskursi fondis olevate tokenite suhte põhjal.

AMM-ide sünnilugu ulatub tagasi Ethereumi algusaegadesse. Kuigi traditsiooniline rahandus on pikka aega tuginenud tsentraliseeritud üksuste hallatavatele orderiraamatutele, sillutas plokiahela tehnoloogia eetika – detsentraliseerimine ja läbipaistvus – tee uuele mudelile. AMM-id kerkisid esile lahendusena väljakutsetele, mis olid seotud traditsiooniliste orderiraamatute loomise ja haldamisega ahelas, mis võib olla aeglane ja kulukas võrgu ülekoormuse ja tehingutasude tõttu.

AMM-ide põhiomadused:

• Detsentraliseerimine: AMM-id tegutsevad detsentraliseeritud võrkudes, peamiselt plokiahelates nagu Ethereum, ilma keskse asutuse või vahendajata.
• Automatiseerimine: Kauplemine on automatiseeritud nutilepingute kaudu, mis teostavad tehinguid algoritmiliselt eelnevalt määratletud valemite alusel.
• Likviidsusfondid: Tehinguid hõlbustavad kasutajate, keda nimetatakse likviidsuse pakkujateks (LP-deks), pakutavad tokenite kogumid.
• Algoritmipõhine hinnakujundus: Varade hinnad määratakse matemaatiliste algoritmide abil, mitte pakkumise ja nõudluse jõududega, nagu orderiraamatutes.
• Lubadeta: Igaüks võib osaleda kaupleja või likviidsuse pakkujana, ilma et oleks vaja läbida KYC (Know Your Customer) protsessi.

AMM-ide selgroog: likviidsusfondid

Likviidsusfondid on iga AMM-i elujõud. Need on sisuliselt nutilepingud, mis hoiavad kahe või enama erineva krüptoraha tokeni reserve. Need reservid on koondanud kasutajad, keda tuntakse likviidsuse pakkujatena (LP-d), kes deponeerivad iga paari tokeni võrdses väärtuses. Likviidsuse pakkumise eest teenivad LP-d tavaliselt AMM-i genereeritud kauplemistasusid.

Kujutage ette kauplemispaari nagu ETH/USDC. Selle paari likviidsusfond hoiaks teatud koguses ETH-d ja samaväärses väärtuses USDC-d. Kui kaupleja soovib osta ETH-d USDC-ga, deponeerib ta USDC-d fondi ja saab vastu ETH-d. Vastupidi, kui ta soovib osta USDC-d ETH-ga, deponeerib ta ETH-d ja saab vastu USDC-d.

Kuidas likviidsuse pakkujad tulu teenivad:

• Kauplemistasud: Väike protsent igast fondi kaudu tehtud tehingust jaotatakse LP-de vahel, proportsionaalselt nende osalusele kogu likviidsusest. Need tasud on peamine stiimul LP-dele oma varade deponeerimiseks.
• Tulususe kasvatamine (Yield Farming): Mõnedes AMM-ides saavad LP-d oma tulusid veelgi suurendada tulususe kasvatamise kaudu. See hõlmab nende LP-tokenite (mis esindavad nende osa fondist) panustamist eraldi nutilepingutesse, et teenida lisatasusid, sageli AMM-i enda juhtimistokeni kujul.

AMM-i edu sõltub selle likviidsusfondide sügavusest ja tõhususest. Sügavamad fondid tähendavad rohkem likviidsust, mis omakorda tähendab kauplejatele madalamat libisemist (oodatava hinna ja tehingu täitmishinna vahe), eriti suurte tehingute puhul. See loob positiivse tsükli: sügavam likviidsus meelitab ligi rohkem kauplejaid, mis genereerib rohkem tasusid, motiveerides LP-sid veelgi rohkem kapitali lisama.

AMM-e juhtivad algoritmid

AMM-ide peamine uuendus seisneb algoritmide kasutamises hinnaavastuse ja tehingute täitmise automatiseerimiseks. Need algoritmid dikteerivad suhteid erinevate tokenite koguste vahel likviidsusfondis ja nende suhtelisi hindu. On tekkinud mitut tüüpi AMM-algoritme, millest igaühel on oma tugevused ja nõrkused.

1. Konstantse korrutisega turukorraldaja (CPMM)

Kõige levinum AMM-algoritm on konstantse korrutisega turukorraldaja, mille tegi populaarseks Uniswap. CPMM-i valem on:

x * y = k

Kus:

• x on token A kogus likviidsusfondis.
• y on token B kogus likviidsusfondis.
• k on konstantne korrutis, mis peab pärast iga tehingut samaks jääma (ignoreerides tasusid).

Kuidas see töötab: Kui kaupleja vahetab token A token B vastu, lisab ta fondi tokenit A (suurendades x) ja eemaldab fondist tokenit B (vähendades y). Konstantse korrutise k säilitamiseks tagab AMM-algoritm, et suhe x ja y vahel muutub, mis tegelikult muudab hinda. Mida suurem on tehing võrreldes fondi suurusega, seda rohkem liigub hind kaupleja kahjuks.

Näide: Vaatleme ETH/USDC fondi, kus on 100 ETH ja 20 000 USDC, seega k = 100 * 20 000 = 2 000 000. Kui kaupleja soovib osta 1 ETH:

• Ta deponeerib USDC-d. Oletame, et uues fondis on 101 ETH (x).
• k säilitamiseks peab uus USDC kogus (y) olema 2 000 000 / 101 ≈ 19 801,98.
• See tähendab, et kaupleja sai 1 ETH eest 20 000 - 19 801,98 = 198,02 USDC-d. Selle 1 ETH eest makstud tegelik hind oli 198,02 USDC.
• Kui kaupleja sooviks osta 10 ETH, kohanduks fond k säilitamiseks, mis tooks libisemise tõttu kaasa oluliselt kõrgema hinna nende täiendavate ETH-de eest.

Plussid: Lihtne rakendada, robustne ja tõhus paljude tokenipaaride jaoks. See pakub pidevat likviidsust ja on väga kapitalitõhus paaridele, mille hinnad kõiguvad.

Miinused: Võib põhjustada märkimisväärset libisemist suurte tehingute puhul. Ajutine kahjum võib olla LP-de jaoks suur mure, eriti kui deponeeritud tokenite hinnad lahknevad oluliselt.

2. Konstantse summaga turukorraldaja (CSMM)

Konstantse summaga turukorraldaja on teine AMM-algoritm, mis on määratletud valemiga:

x + y = k

Kus:

• x on token A kogus.
• y on token B kogus.
• k on konstantne summa.

Kuidas see töötab: CSMM-is jääb kahe tokeni vaheline hind konstantseks, sõltumata fondis olevatest kogustest. Iga eemaldatud token A ühiku kohta lisatakse üksus token B ja vastupidi. See tähendab 1:1 vahetuskurssi.

Plussid: Pakub null libisemist, mis tähendab, et tehingud teostatakse täpselt sama hinnaga, olenemata suurusest. See on väga kasulik stabiilsete müntide (stablecoin) paaride puhul, kus hind peaks ideaalis püsima seotuna.

Miinused: See mudel on teostatav ainult siis, kui varadelt oodatakse kauplemist fikseeritud suhtega, tavaliselt 1:1. Kui suhe kõrvale kaldub, tühjendavad arbitraažikauplejad kiiresti ühe tokeni fondist, mis viib AMM-i illikviidseks muutumiseni. See on väga vastuvõtlik arbitraažile ja võib tühjeneda, kui väline turuhind kaldub isegi veidi 1:1 suhtest kõrvale.

3. Hübriid-AMM-id (nt Curve)

Tunnistades CPMM-ide (libisemine) ja CSMM-ide (fikseeritud suhte nõue) piiranguid, ühendavad hübriid-AMM-id mõlema elemendid, et saavutada optimaalseid tulemusi konkreetsete varaklasside jaoks. Kõige silmapaistvam näide on Curve Finance, mis on suurepärane stabiilsete müntide ja muude seotud varade kauplemiseks.

Curve kasutab keerukat algoritmi, mis käitub nagu CSMM, kui tokenite hinnad on üksteisele lähedal, ja läheb üle CPMM-i suunas, kui hindade lahknevus suureneb. Curve StableSwap invariandi üldine vorm on:

A * n^n * Σx_i + D = A * D * n^n + D^(n+1) / (n^n * Πx_i)

(See valem on lihtsustatud esitus; tegelik rakendus on keerukam ja hõlmab optimeerimistehnikaid.)

Kahe tokeniga fondi (n=2) jaoks võib valemit visualiseerida järgmiselt:

(x + y) * A + D = A * D + (D^2) / (x*y)

Kus:

• x ja y on kahe tokeni kogused.
• D on fondi kogu likviidsuse mõõt.
• A on võimenduskoefitsient.

Kuidas see töötab: Võimenduskoefitsient (A) kontrollib, kui lame on kõver. Kõrge A väärtus tähendab, et kõver on 1:1 hinnapunkti ümber lamedam, käitudes rohkem nagu CSMM ja pakkudes stabiilsete müntide tehingutele väga madalat libisemist. Kui hind kõrvale kaldub, muutub kõver järsemaks, käitudes rohkem nagu CPMM, et arvestada hinnaerinevust ja vältida tühjenemist.

Näide: Curve'i fond DAI/USDC/USDT jaoks. Kui DAI ja USDC hinnad on väga lähedased (nt 1 DAI = 1,001 USDC), kogevad nendevahelised tehingud minimaalset libisemist tänu kõrgele võimendustegurile. Kui aga üks stabiilsetest müntidest kogeks sideme kaotamist ja selle hind langeks oluliselt, kohanduks algoritm hinnamuutusega, kuigi libisemine oleks suurem kui stabiilses olekus.

Plussid: Äärmiselt kapitalitõhus stabiilsete müntide või seotud varapaaride jaoks, pakkudes väga madalat libisemist. Tasakaalustab null-libisemise eeliseid CPMM-i robustsusega hinnakõrvalekallete korral.

Miinused: Keerulisem rakendada kui lihtsaid CPMM-e. Vähem tõhus väga volatiilsete varapaaride jaoks võrreldes CPMM-idega.

4. Balancer ja mitme varaga fondid

Balancer oli teerajaja enam kui kahe varaga ja kohandatava kaaluga fondide kontseptsioonile. Kuigi see suudab rakendada CPMM-i sarnast käitumist, on selle peamine uuendus võime luua fonde, millel on iga vara jaoks kohandatud kaalud.

Balanceri invariant on konstantse korrutise valemi üldistus:

Π (B_i ^ W_i) = K

Kus:

• B_i on vara i saldo.
• W_i on vara i kaal (kus ΣW_i = 1).
• K on konstant.

Kuidas see töötab: Balanceri fondis on igal varal kindel kaal, mis määrab selle proportsiooni fondis. Näiteks võib fondis olla 80% ETH ja 20% DAI. Kauplemisel tagab algoritm, et iga vara saldo, mis on tõstetud oma kaalu astmesse, korrutis jääb konstantseks. See võimaldab dünaamilist tasakaalustamist ja võib luua unikaalseid kauplemisvõimalusi.

Näide: Balanceri fond ETH (80% kaal) ja DAI (20% kaal) jaoks. Kui ETH hind tõuseb välisturgudel oluliselt, ostavad arbitraažikauplejad fondist ETH-d, deponeerides DAI-d, tasakaalustades seeläbi fondi selle sihtkaalude suunas. See tasakaalustusmehhanism muudab Balanceri fondid ajutise kahjumi suhtes vastupidavamaks võrreldes standardsete kahe tokeniga CPMM-idega, kuna fond kohandub automaatselt hinnamuutustega.

Plussid: Väga paindlik, võimaldab mitme varaga fonde, kohandatavaid varade kaalusid ja võib olla ajutise kahjumi suhtes vastupidavam. Võimaldab luua kohandatud indeksfonde ja detsentraliseeritud varahaldusstrateegiaid.

Miinused: Võib olla keerulisem hallata ja mõista. Tehingute tõhusus sõltub fondi konkreetsetest kaaludest ja varade volatiilsusest.

Ajutise kahjumi mõistmine

Üks olulisemaid riske likviidsuse pakkujatele AMM-ides, eriti neile, kes kasutavad CPMM-e, on ajutine kahjum (IL). See on ülioluline mõiste kõigile, kes kaaluvad likviidsuse pakkumist.

Definitsioon: Ajutine kahjum tekib siis, kui likviidsusfondis deponeeritud tokenite hinnasuhe muutub võrreldes sellega, kui LP need algselt deponeeris. Kui LP võtab oma varad välja ajal, mil hinnasuhe on lahknev, võib tema väljavõetud varade koguväärtus olla väiksem, kui ta oleks lihtsalt hoidnud algseid tokeneid oma rahakotis.

Miks see juhtub: AMM-algoritmid on loodud fondi varade tasakaalustamiseks hindade muutudes. Arbitraažikauplejad kasutavad ära hinnaerinevusi AMM-i ja välisturgude vahel, ostes odavamat vara ja müües kallimat, kuni AMM-i hind vastab välisele turule. See protsess muudab likviidsusfondi koosseisu. Kui ühe tokeni hind tõuseb teise suhtes oluliselt, hoiab fond lõpuks rohkem odavnenud vara ja vähem kallinenud vara.

Näide: Oletame, et deponeerite 1 ETH ja 10000 USDC Uniswap V2 ETH/USDC fondi, kus 1 ETH = 10000 USDC. Teie deposiidi koguväärtus on 20 000 dollarit.

• Stsenaarium 1: Hinnad jäävad samaks. Te võtate välja 1 ETH ja 10000 USDC. Koguväärtus: 20 000 dollarit. Ajutist kahjumit ei ole.
• Stsenaarium 2: ETH hind kahekordistub 20 000 dollarini. AMM-algoritm tasakaalustab. Konstantse korrutise (k) säilitamiseks võib fond nüüd hoida umbes 0,707 ETH ja 14142 USDC. Kui te võtate raha välja, saate 0,707 ETH ja 14142 USDC. Koguväärtus on (0,707 * 20 000 $) + 14 142 $ = 14 140 $ + 14 142 $ = 28 282 $.
• Kui oleksite hoidnud 1 ETH ja 10000 USDC, oleks nende väärtus 1 * 20 000 $ + 10 000 $ = 30 000 $.
• Selles stsenaariumis on teie ajutine kahjum 30 000 $ - 28 282 $ = 1718 $. Saite oma esialgsest deposiidist siiski kasumit tänu ETH hinnatõusule ja teenitud kauplemistasudele, kuid kahjum on suhteline võrreldes lihtsalt varade hoidmisega.

Ajutise kahjumi leevendamine:

• Keskenduge stabiilsete müntide paaridele: Paaridel nagu USDC/DAI on väga väike hinnaerinevus, seega minimaalne IL.
• Pakkuge likviidsust AMM-idele, millel on paremad IL-i leevendamise strateegiad: Mõned AMM-id, nagu Balancer, on loodud IL-i vähendamiseks kaalutud fondide kaudu.
• Teenige piisavalt kauplemistasusid: Suur kauplemismaht ja tasud võivad potentsiaalse IL-i kompenseerida.
• Kaaluge ajahorisonti: IL on 'ajutine', sest selle saab tagasi teenida, kui hinnad taastuvad. Pikaajaline likviidsuse pakkumine võib näha IL-i korvamist kumulatiivsete tasudega.

AMM-ide mõju globaalsele rahandusele

AMM-idel on sügav mõju globaalsele finantsökosüsteemile:

1. Kauplemise ja likviidsuse pakkumise demokratiseerimine

AMM-id on murdnud traditsioonilised turule sisenemise barjäärid. Igaüks, kellel on internetiühendus ja krüptorahakott, võib saada kauplejaks või likviidsuse pakkujaks, sõltumata tema geograafilisest asukohast, finantsseisundist või tehnilistest teadmistest. See on avanud finantsturud varem alateenindatud elanikkonnarühmadele kogu maailmas.

2. Suurenenud kapitalitõhusus

Varade algoritmilise koondamise abil saavad AMM-id pakkuda suuremat kapitalitõhusust kui traditsioonilised orderiraamatud, eriti niši- või illikviidsete varade puhul. Likviidsuse pakkujad saavad oma digitaalsetelt varadelt passiivset tulu teenida, samas kui kauplejad saavad kasu pidevast ja automatiseeritud turulepääsust.

3. Innovatsioon finantstoodetes

AMM-id on kannustanud täiesti uute finantstoodete ja -teenuste loomist DeFi raames. Nende hulka kuuluvad:

• Tulususe kasvatamine (Yield Farming): LP-d saavad panustada oma LP-tokeneid lisatasude teenimiseks, luues keerukaid passiivse tulu strateegiaid.
• Detsentraliseeritud tuletisinstrumendid: AMM-id on aluseks platvormidele, mis pakuvad detsentraliseeritud optsioone, futuure ja muid tuletistooteid.
• Automatiseeritud portfellihaldus: AMM-id nagu Balancer võimaldavad luua kohandatud kaalutud indeksfonde, mis automaatselt tasakaalustuvad.

4. Piiriülesed tehingud ja finantsiline kaasatus

Inimestele riikides, kus on ebastabiilsed valuutad või piiratud juurdepääs traditsioonilistele pangateenustele, pakuvad AMM-id teed finantsosalusele. Need hõlbustavad peaaegu hetkelisi ja odavaid piiriüleseid tehinguid ning pakuvad juurdepääsu ülemaailmsele digitaalsete varade turule.

5. Läbipaistvus ja auditeeritavus

Kõik tehingud ja AMM-ide aluseks olev nutilepingute kood salvestatakse plokiahelasse, muutes need läbipaistvaks ja auditeeritavaks. See on teravas vastuolus paljude traditsiooniliste finantsasutuste läbipaistmatu olemusega.

Väljakutsed ja AMM-ide tulevik

Vaatamata oma muutvale potentsiaalile seisavad AMM-id silmitsi mitmete väljakutsetega:

• Skaleeritavus: Kõrged tehingutasud ja aeglane töötlemisaeg teatud plokiahelates (nagu Ethereum tipptundidel) võivad takistada massilist kasutuselevõttu. Teise kihi skaleerimislahendused tegelevad sellega aktiivselt.
• Nutilepingute riskid: Vead või haavatavused nutilepingute koodis võivad põhjustada olulisi rahalisi kaotusi. Range auditeerimine ja testimine on ülimalt olulised.
• Regulatiivne ebakindlus: AMM-ide detsentraliseeritud olemus seab väljakutseid regulaatoritele ning DeFi-d ümbritsev õigusraamistik on endiselt globaalselt arenemas.
• Kasutajakogemus: Kuigi see paraneb, võib AMM-idega suhtlemise kasutajakogemus algajatele kasutajatele endiselt keeruline olla.
• Tsentraliseerimisriskid: Mõnedel AMM-idel võib olla juhtimisstruktuure või arendusmeeskondi, mis toovad kaasa tsentraliseerimispunkte, mõjutades nende tõelist detsentraliseeritust.

Tulevikusuunad:

AMM-ide tulevik on helge ja areneb jätkuvalt kiiresti:

• Keerukamad algoritmid: Oodata on edasist innovatsiooni AMM-algoritmides, et optimeerida kapitalitõhusust, vähendada ajutist kahjumit ja teenindada laiemat valikut varatüüpe.
• Ahelateülesed AMM-id: Koostalitlusvõime lahenduste küpsedes tekivad ahelateülesed AMM-id, mis võimaldavad sujuvat varade kauplemist erinevate plokiahelavõrkude vahel.
• Integratsioon traditsioonilise rahandusega: Võime näha suurenenud sildu DeFi AMM-ide ja traditsiooniliste finantsturgude vahel, pakkudes uusi võimalusi investeerimiseks ja likviidsuseks.
• Täiustatud kasutajaliidesed: Platvormid jätkavad oma kasutajaliideste täiustamist, et muuta AMM-id ülemaailmsele publikule kättesaadavamaks ja intuitiivsemaks.

Kokkuvõte

Automatiseeritud turukorraldajad esindavad paradigma muutust finantsturgude toimimises. Kasutades keerukaid algoritme ja likviidsusfondide jõudu, on AMM-id loonud kättesaadavama, läbipaistvama ja tõhusama finantssüsteemi. Kuigi väljakutsed püsivad, tagab nende võime demokratiseerida rahandust, soodustada innovatsiooni ja anda üksikisikutele ülemaailmselt võimu nende jätkuva kasvu ja arengu. Aluseks olevate algoritmide ja likviidsusfondide dünaamika mõistmine on ülioluline detsentraliseeritud rahanduse põnevas maailmas navigeerimiseks ja selle muutva potentsiaali ärakasutamiseks.

Märksõnad: Automatiseeritud turukorraldaja, AMM, likviidsusfond, detsentraliseeritud rahandus, DeFi, krüptoraha, kauplemine, algoritmid, nutilepingud, Ethereum, Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer, konstantse korrutisega turukorraldaja, konstantse summaga turukorraldaja, hübriid-AMM, ajutine kahjum, libisemine, arbitraaž, tokenoomika, plokiahel, globaalne rahandus, finantsiline kaasatus.